生产恢复偏慢

2019-03-01 10:07:25 来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超、于博、陈兴 新股民学会一招3天大赚22%!

  

  生产恢复偏慢——实体经济观察2019年第8期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

  

  生产恢复偏慢

  ——实体经济观察2019年第8

  (海通宏观姜超、于博、陈兴)

  摘 要

  2月全国制造业PMI再创新低,其中新订单仅是边际改善,而生产则创下092月以来的新低。从中观高频数据来看,1-2月经济整体仍较疲弱。终端需求方面,1-238城地产销量增速较去年12月再度下滑,1月及2月前三周乘用车批、零销量跌幅均超过30%工业生产方面,1-2月发电耗煤同比增速较去年12月跌幅明显扩大,而1月重点钢企粗钢产量增速也同样回落。

  春节假期过后,随着工厂逐渐复工,通常会逐渐步入生产旺季,生产数据通常会季节性回升。但从近期数据来看,工业生产恢复明显偏慢。不仅汽车、钢铁等行业开工率普遍低于过去几年同期均值,发电耗煤降幅也明显扩大,并且生产资料价格也均处弱势。终端需求羸弱仍是主因。近期,发改委密集批复基建项目,但能否托底需求、带动生产?仍然需要观察。

  需求:下游地产走弱,乘用车仍弱,家电尚可。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭、有色走强。交运走弱。

  价格:170城房价同比涨幅回升,上周国内生资价格涨少跌多,原油价格回升。

  库存:下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭、有色去化。

  下游行业:

  地产:170城房价增速反弹,1-238城地产销量增速回落受春节假期错位影响,年初各旬地产销量增速波动较大。但综合来看,1-238城地产销量增速仅0.8%,较1812月大幅回落,指向需求仍未见起色。170城房价同比增速继续走高至10。8%,但环比增速继续下滑至0.6%,指向房价上涨压力仍存,主要来自于二三线城市,而整体涨压仍较可控。上周十大城市商品房库销比见顶回落至95周,处历年同期中等水平。

  乘用车:2月前三周乘用车批零跌幅仍大,开工率季节性回升。22月前三周,乘联会乘用车批发、零售销量跌幅分别为32%33%,增速也较1月明显下滑。综合来看,1月及2月前三周,乘联会乘用车零售销量增速-13%,较1812月降幅略有收窄,而批发销量增速-22%,仍在下行探底。上周半钢胎开工率为65。8%,较节前有所回升,处历年同期中等水平。

  家电:1月三大白电出口涨多跌少,空调厂家销量增速转负。1月三大白电出口增速涨多跌少,其中空调出口因去年同期高基数,增速归零,而冰箱和洗衣机受益于低基数效应,出口增速分别大幅反弹至22。7%13。2%1月在高基数压制下,空调厂家销量增速亦转负至-0.5%,但厂家库销比降至0.74,处于历年同期偏低水平。整体来看,1月行业数据受春节假期干扰,发展态势判断有待2月数据综合观察。

  

  中游行业:

  钢铁:1月钢企产量增速回落,上周钢价回落、社库继续回补。上周钢价螺纹、热板均有所回落,钢价下行叠加原料价格走高,令吨钢毛利略有下滑,螺纹、热板双双下行。1月重点钢企粗钢产量增速回落至2.7%,而上周高炉开工率虽季节性回升至65.8%,但仍处于历年同期偏低水平,均指向生产依然偏弱。1月下旬重点钢企库存增速转负至-1.7%,而社会库存仍在回升,经销商累库现象进一步延续。

  水泥:上周全国水泥均价环比跌幅扩大,库容比持续上升上周全国水泥均价继续下行,环比跌幅达1.4%,明显扩大,而库容比持续上升至60.6%。春节过后,南方地区受持续降雨影响,建筑工地和搅拌站开工迟缓,水泥需求尚未正式启动,企业发货仅在2-3成,价格偏高地区继续修正下调。分区域来看,华东、中南、西南地区水泥价格均有所下调。

  化工:上周PTA产业链价格涨少跌多,涤纶POY库存回补上周PTA产业链产品价格涨少跌多,受原油价格回升的支撑,偏上游的PTA价格略有上行,但偏下游的聚酯切片、涤纶POY价格均降,或缘于下游需求恢复偏慢。而上周涤纶POY库存天数虽继续上升至9天,但仍处历年同期低位,也印证了需求不旺、补库力度较弱。

  电力:1-2月发电耗煤同比增速跌幅扩大,工业生产恢复偏慢。2月下旬六大集团发电耗煤增速因春节错位而大幅回升至42.8%,但2月同比跌幅为14.9%,仍较1月扩大。整体来看,1-2月发电耗煤合计同比增速仅-10.2%,较1812月的-2%跌幅明显扩大。事实上,汽车、钢铁等行业开工率也普遍低于历年同期均值,也印证了工业生产恢复偏慢。

  

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格平中有升,电厂、钢厂煤炭库存继续回落上周煤炭价格平中有升,其中秦皇岛港煤价格继续上行。2月下旬六大集团发电耗煤增速大幅回升,环比增速也有所上行,令电厂煤炭库存继续去化,库存天数降至26.1天。1月钢企产量增速回落,上周高炉开工率略有回升,钢厂煤炭库存天数虽继续回落至17.3天,但仍处历年同期中等偏高水平。

  有色:上周LME价格均升,铜、铝库存双双下滑。上周基本金属价格普遍回升。印尼自由港还未获得新的出口许可,出口量将有所削减,印度最高法院推翻了重启韦丹塔铜冶炼厂的命令,嘉能可计划削减其位于刚果的Mutanda矿场产量,上周铜价均值回升。俄铝工人对加薪幅度并不满意,薪资谈判仍在继续,上周铝价均值上行。

  大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数回落。上周原油价格继续回升,OPEC原油出口量已连续三个月大幅下降,尼日利亚表示将配合对OPEC减产协议的遵守,同时沙特方面也承诺给予支持。上周CRB指数均值上行。上周美元指数回落,美联储针对缩表释放鸽派信号,美国1812月耐用品订单表现不佳,191月现房销售增量也不及预期。

  交通运输:上周BDICCFI指数双双回落,公路物流运价指数升。

  上周BDICCFI指数双双回落,集散运表现均不佳。海岬型船舶平均租金环比下降19。6%,巴拿马型船舶平均租金环比上升6.8%,超灵便型船舶平均租金环比上升21.5%。上周公路物流运价指数微幅回升。

关键词阅读:生产

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